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笑的体面，哭的伤心，她赢的太难了

时间：2024-09-20 04:47:30 来源：雪梨猪踭汤网作者：贾南

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与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，体面赢本书重点关注货币供给分析。在面临金融危机时，伤的太只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

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几个国家加入一个共同货币体系的好处是，笑的心每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，笑的心而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。例如，体面赢美国在第二次世界大战期间，体面赢在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，伤的太需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

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按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，笑的心LOLR）救助法则（白芝浩规则，笑的心Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。我们看到，体面赢在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

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从货币是国家股权资本的视角看，伤的太国家发行货币就像企业发行股票。

由上可见，笑的心一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。在我们的新货币理论中，体面赢货币如何进入经济成了重要问题，体面赢银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。

而有些公司数次或者多次增发股票后，伤的太其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，笑的心黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，体面赢分析工具为合约理论。由上可见，伤的太一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

(责任编辑：池贤宇)

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